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平安證券賈志：擁抱渠道 擁抱這個最好的時代_中文新聞網

證券類私募的快速發展是令人振奮的，FOF&MOM具有廣闊的發展前景

由私募排排網主辦，平安證券、中信建投證券聯合主辦，云溪基金 、潮金投資 、弘陽信基金協辦，主題為“幸會新時代投資好時節”的“第五屆中國FOF&MOM基金管理人年會”于2020年9月17日-18日在上海浦東麗思卡爾頓酒店隆重舉行。

在17日的優選私募基金專場對接會上，平安證券基金研究執行總經理賈志為我們帶來主題演講——《私募行業發展現狀及展望》。

賈志 平安證券研究所基金研究團隊執行總經理

以下為演講全文：

感謝各位嘉賓，也感謝主辦方今天能給我們一個機會跟大家分享一下，我們過去的一些思考和內容。

剛才姜總已經對平安做了一個比較詳細的介紹，我就不再贅述。從基金研究角度，也是從第三方的角度，我來給大家做一些分享。私募最近這些年其實是一個快速發展、超常規發展的狀態。我和我的團隊在過去5年左右的時間走訪了幾百家的私募，在這個過程當中，我們感受是全聚德取消服務費_中文新聞網非常深的，既看到了一些機構的由小到大、由大到強，也看到了一些機構注銷退出市場。整個市場非常有前景，但從具體的機構的角度，路程也是很坎坷的。

經過十多年的積累，特別是最近這5年的快速發展，私募的管理規模是非常振奮人心的，截止到現在，剛剛姜總也給了大家一些數據，證券類的私募現在已有8800家，私募管理規模也達到3.1萬億，我們看一下公募用了21年的時間也是這樣的水平，私募在這邊的成績是非?？上部少R的。在規模里除了增長9倍快速的發展，我們也看到了一些問題，整個策略里以股票多投占比最大，讓大家有期望的事是策略更加多元了，并且發展也比較均衡，不同策略的私募各自在自己的領域做的也是風生水起。我們從生態的角度來看，對未來也是滿懷期望的。

對這些策略做一些業績上的總結，截至目前，三年期的累計收益，股票多頭收益最好。管理期貨做的是最靠前的，并且在年化收益當中大體情況也是這樣。并且在各種策略里，我們也發現一個很有意思的現象，就是大部分的策略，相關性并不是特別強，這樣的一個現象對我們做組合策略的基金機構來說也有優勢，可以更好地實現資產配置，分散風險。

現在做FOF、MOM的機構也比前幾年的發展要更加有效果些，尤其我們看到，量化FOF規模上升得非常的快，他們給持有人貢獻的收益也非常的穩定，這也是行業非常好的現象。從給持有人帶來波動相41條馬路落葉不掃_中文新聞網對較小，收益相對穩定的產品的角度看，我覺得FOF、MOM未來也是非常有前景的。

這個規模雖然讓我們也很開心很興奮，但是這里面也有一些尷尬的地方，比如私募管理人總數是8000多家，規模10億以下的也是8000多家，50億到100億，100億以上的，好在還有幾十家，頭部現象越來越明顯，我們大部分的機構都在后面跟隨，這樣一種跟隨其實是一種壓力，而這種壓力對具體的機構來說，我覺得就比較現實了，那這個現實就意味著未來市場是要優勝劣汰的。如果跟不上，或者跟得很吃力，后續會越走越困難。這是一個非常嚴峻的現象。

頭部的私募大家看一下，分布和我們策略的分布也比較相似，股票多頭，還有一些做債的江蘇大學通報學生墜樓身亡事件_中文新聞網他們的規模相對明顯一些，整體上對于具體的私募機構來說，還是不夠完全樂觀。

在地域分布上，北上廣深加上杭州，通過我們這些年的走訪，一個是效率比較高，有的時候比公募的效率都不低，大家還是相對比較集中，這個集中我覺得有它很大的優勢，就是資金方也是比較集中的，其實下海創業的私募機構的創始人，無論是過往的背景還是目前的資源范圍都是比較集中的，注冊地域和辦公地域自然也比較集中。

還有一個很有意思的事情也給大家分享一下，從這個角度看一下托管的這種集中，側面能反映出我們私募機構的代銷渠道也是非常集中的。我們看一下托管的前20里面，銀行家數比較少，這和公募有非常明顯的偏差，私募看來還是券商的合作更順暢一些、更和諧一些。那在這樣的背景下，大家也應該發現其實還有一片更大的藍海就是私人銀行的條線，其實有待于我們今后持續的去開發。為什么這樣講，因為我們都知道代銷跟托管是緊密相連的，通過這樣一組數據我們可以看到大家還都是在券商的圈子里做的工作更多一些，當然不是我們不想去銀行，銀行門檻比較高。但隨著資管新規逐步的推進，銀行的思維也在轉變，以我所了解，就包括我們平安銀行(000001,股吧)、平安私行還有我過去服務的其他一些銀行，在對私募的態度上、理念上也在逐步發生變化。

其實這樣的工作我們也一直在做，從研究角度給他們講，我特別不理解的是他們認為公募的風險要比私募的風險要小，這個我覺得完全是一個誤會，私募立足于絕對收益的理念，客觀而言，我覺得比公募控制風險還要更有優勢一些。

除了這些以外，這些年最大的一個特點就是頭部比較明顯，那頭部里面的明星基金經理，他們的資源號召力就更加明顯，我給大家列的這個表大家也都比較熟悉，我覺得這樣的一種現象也可能是未來很長一段時間的主流現象。所以大家無論是在中游還是中后，現在唯一能做的事情就是盡快跑起來，競爭的環境下，不進則退。

PPT

簡單說了一些行業的現象，也給大家介紹一下我們團隊在做私募基金研究大概的方法和理念。

私募基金研究這些年，我覺得其實發展得不夠快，原因也比較明顯，就是我們在獲得數據方面其實是很受限的。另外就是整個私募機構的數量太過多了，多到了讓我們如果誰家要說覆蓋全市場我們就覺得這基本上在吹?；蛘呤且粋€騙子，因為沒有人和機構可以做到這一點。在這樣的困難下其實我們也在努力的做一些突破，在研究上通過外購數據——我們主要是選私募排排的數據，常有的數據再加上資產的數據，通過我們內部還有人工以及系統做數據的清洗，我們把認為有問題的數據做一些校對，盡可能保證數據質量基礎。再做研究探索，研究其實也跟公募有相似，從產品、基金經理、公司這幾個大的角度出發。除了產品之外要把定性的內容加進來，私募領域，定性的內容我們付出的時間和精力更多一些。

我們的定量研究也跟同業機構有很大的相似度，依靠一些比較成熟的算法去做。當然要在數據質量保證的前提下，這樣生成的結果會更有參考價值。對于一些能夠確定的結果，尤其是風險調整和收益，還有對他們的選股擇時的評判，業績的分解，以及業績的持續性的跟蹤，包括具備條件下我們這次的私募大賽，有條件能夠再去分析研究一下具體產品的持倉，我們會得出更有說服力更有價值的結論，這樣的結論通常都是提供給我們合作方，尤其是像銀行端還有我們證券財富端，可以讓他們把一些更加準確更有價值的信息能夠傳遞給我們的持有人，讓持有人可以更客觀地去了解我們，這時候我們在做定量分析研究上的積累。

定性的研究呢，對我們來說是一個重點，也是我們最投入時間的，最耗費精力的一個重點。這樣的重點需要我們實地走訪盡調，從我們的偏好來說，我們更愿意去和主創人員尤其是基金經理做一些溝通學習，也包括我們特別關心的問題，包括我們從持有人群體當中能夠收集來的問題，跟我們私募的主創人員有一個無縫對接，把獲得的一些更準確的一手信息，反饋給我們的渠道，這是我們的需求。

我自己實地采訪的親身感受我也跟大家說下。其實并非只有核心地段高大上的職場我們才會更看中，其實我們更看中的是團隊對行業的執著、專注和熱愛，因為大家都知道，這個行業其實是不容易的，這個行業其實是拼長線的，在這個基礎上我們也務實也不免俗，要看一下、體會一下，雖然有些不太方便直白的問，但是以公司持續的經營能力和目前的規模，大概在一個什么樣的周期可以覆蓋成本是我們非常關注得。你持續生存的能力、風控能力都是我們比較關注的，回來以后這些定性分在我們選公司選產品包括選基金經理都是有很大的權重的。

在這樣的走訪盡調當中，在同業當中大家比拼的也就是你走過的公司數量，我覺得在業內這個圈不是很大，那么我個人是這樣體會的，誰走訪的家數越多，面訪的人越多，他對這個行業的認識就越全面一些。

對于頭部的表現，我們看一下，10億以上的和10億以下的，為什么用10億，我們覺得其實任何一個單元一個機構，在運營的時候，都是要成本的，我們也特別關心就是什么時候可以盈虧平衡。因為我見過好多這樣的機構都是靠主創人員還有主要的合伙人，到后期是親自去輸血去支持這個機構運營下去，這種我覺得一時還可以，一年兩年也可以，三年兩年也可以，但是如果周期一旦拉長的話，會把大家的這種信心這種心勁給耗沒耗盡，10億大概是一個杠，但是我送你一朵小紅花定檔_中文新聞網覺得如果運營搞得比較經濟的話不一定要10億，可能策略不一樣，大家盡快的脫離危險境地，我們把根扎穩就可以茁壯成長。

從未來來看，我覺得現在頭部效應特別明顯，更多的私募要盡快脫離這個底部。另外一個我覺得我們對未來還是要有信心的，這個信心就是市場也在變化，包括注冊制還有創業板改革之后，我覺得價值投資更深入人心。對于未來，我覺得價值投資，包括科技未來的想象力，也不是一個新話題，我從業時間也不短，這都是過去每個階段都講，我特別期待一件事情就是我們前一段監管的領導也提了這樣的概念，就是未來我們是不是可以有一個長期牛市的期待，那如果要有這樣的可以讓我們想象可以期待的事情，我們現在就是要把內功打好，未來那是有無限想象力。，只要現在能夠活下來，并且活得很好，將來才是真正可以乘風破浪，才是最有期待的未來。如果從這個角度來講，我中國是全球最具潛力的大市場_中文新聞網覺得我們可能現在身處的時代應該是一個最好的時代。

最后一個對未來的展望，其實我覺得我們也要看一下身邊的競爭，公募現在持續發展，數量也在增多，尤其是最近這兩三年，專業人士、自然人持股的機構也越來越多，還有一些就是外資獨資、外資參股的也運行了多年了。在這樣的競爭者加入之后，在資管新規大背景下，我覺得我們是同臺競技，在這種情況下我們還看到也有29家外資完成了私募的備案。在大平李斯丹妮墨鏡殺solo_中文新聞網臺下，我覺得對我們來說，既是一種促進也是一種挑戰，對于未來，我覺得雖然有非常美好的想象，但是壓力也是同時存在的，我們盡快地走出來，盡快地擁抱渠道，盡快地縮短跟持有人的距離，把我們優秀的投資能力還有管理能力展現給市場，這是我們當務之急。

我們這次的私募比賽也不是一件很新鮮的事情，歡迎各個機構積極的參與，我覺得每個窗口都是能讓持有人更客觀更準確的了解我們，這是私募的一個重要任務，也是我們基金研究團隊一直肩負的重要任務，也希望通過這次比賽，也通過我們這次年會，跟大家能有更廣泛的接觸，也希望大家在今后的時間里，能夠保持這樣的一些聯絡和信息的互通，能夠讓這個市場對我們整個私募的行業能有更準確的理解，然后能給我們有更多的信心，也祝愿我們這個行業越來越好，也祝愿我們在座的各位機構能夠越來越好。謝謝大家！

當前文章：http://www.travisrayarnold.com/l7t2sv3/dyqnk10.htm

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